Valor das opções de ações em empresa privada

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ESOs: usando o modelo Black-Scholes.

Uma opção tem um valor mínimo.

Você pode ver que o modelo de valor mínimo faz três coisas: (1) cresce a ação na taxa livre de risco para o prazo total, (2) assume um exercício e (3) desconta o ganho futuro para o valor presente com o mesma taxa livre de risco.

Se esperamos que uma ação alcance pelo menos um retorno sem risco segundo o método do valor mínimo, os dividendos reduzem o valor da opção (uma vez que o detentor das opções dispensa dividendos). Em outras palavras, se assumirmos uma taxa sem risco para o retorno total, mas alguns dos "vazamentos" de retorno para os dividendos, a valorização esperada do preço será menor. O modelo reflete essa menor valorização, reduzindo o preço das ações.

e = constante de Euler (2.718 & # 8230;)

d = rendimento de dividendos.

k = preço de exercício (strike).

r = taxa sem risco.

Não se preocupe com a constante e (2.718 & # 8230;); é apenas uma maneira de combinar e descontar continuamente, em vez de capitalizar em intervalos anuais.

Black-Scholes = Valor Mínimo + Volatilidade.

Podemos entender os Black-Scholes como iguais ao valor mínimo da opção mais o valor adicional para a volatilidade da opção: quanto maior a volatilidade, maior o valor adicional. Graficamente, podemos ver o valor mínimo como uma função de inclinação ascendente do termo da opção. Volatilidade é um "plus-up" na linha de valor mínimo.

Aqueles que são matematicamente inclinados podem preferir entender os Black-Scholes como tendo a fórmula de valor mínimo que já analisamos e adicionando dois fatores de volatilidade (N1 e N2). Juntos, aumentam o valor dependendo do grau de volatilidade.

Black-Scholes deve ser ajustado para os ESOs.

A Black-Scholes estima o valor justo de uma opção. É um modelo teórico que faz várias suposições, incluindo a plena capacidade de negociação da opção (ou seja, a extensão em que a opção pode ser exercida ou vendida por vontade do titular das opções) e uma volatilidade constante ao longo da vida da opção. Se as suposições estiverem corretas, o modelo é uma prova matemática e sua saída de preço deve estar correta.

Existem três diferenças principais entre os ESOs e as opções negociadas a curto prazo (que estão resumidas na tabela abaixo). Tecnicamente, cada uma dessas diferenças viola uma suposição de Black-Scholes - um fato contemplado pelas regras contábeis do FAS 123. Elas incluíam dois ajustes ou "correções" na produção natural do modelo, mas a terceira diferença - que a volatilidade não pode se manter constante vida excepcionalmente longa de um ESO - não foi abordada. Aqui estão as três diferenças e as correções de avaliação propostas propostas no FAS 123 que ainda estão em vigor em março de 2004.

Como entender as opções de ações da empresa privada.

Os funcionários são os principais beneficiários das opções de ações de empresas privadas.

Jules Frazier / Photodisc / Getty Images

Artigos relacionados.

1 Opções de compra de ações de funcionários 2 Entendendo as opções de ações do empregado 3 Quais são os benefícios das opções de ações do empregado para a empresa? 4 Opções de Stock de Método de Valor Justo.

As pequenas empresas geralmente não têm o tamanho financeiro para oferecer salários potenciais ou de alto desempenho aos funcionários, proporcionais aos seus grandes pares corporativos de capital aberto. Eles atraem e mantêm os funcionários por outros meios, inclusive dando-lhes maior responsabilidade, flexibilidade e visibilidade. Uma maneira adicional é através da oferta de opções de ações. As empresas privadas também podem usar opções de ações para pagar fornecedores e consultores.

Opções de ações.

Uma opção de compra de ações é um contrato que dá ao seu proprietário o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender ações de uma empresa a um preço pré-determinado em uma data específica. Opções de ações de empresas privadas são opções de compra, dando ao detentor o direito de comprar ações da empresa a um preço especificado. Este direito de comprar - ou “exercer” - opções de ações está frequentemente sujeito a um cronograma de aquisição que define quando as opções podem ser exercidas.

Opções de ações do empregado.

As opções de ações dos funcionários geralmente se enquadram em duas categorias: prêmio definitivo e prêmio baseado no desempenho. Este último é também referido como um prémio de incentivo. As empresas concedem prêmios imediatos de opções de ações iniciais ou em um cronograma de aquisição de direitos. Eles concedem opções de ações de incentivo para atingir metas específicas. A tributação dos dois diferem. Os funcionários que exercem suas opções de prêmio são tributados de acordo com sua alíquota de imposto de renda comum. As opções de ações de incentivo geralmente não são tributadas quando exercidas. Os funcionários que detêm as ações por mais de um ano pagarão imposto sobre ganhos de capital em ganhos subseqüentes.

Pagamento por Bens e Serviços.

Uma pequena empresa iniciante ou em rápido crescimento precisa economizar dinheiro. Uma empresa pode negociar para pagar seus consultores e fornecedores em opções de ações para economizar dinheiro. Nem todos os fornecedores e consultores são receptivos ao pagamento em opções, mas aqueles que são podem economizar uma quantia significativa de dinheiro para a empresa no curto prazo. Opções de ações usadas para pagar bens e serviços geralmente não têm requisitos de aquisição de direitos.

Como funciona: subsídios.

A Better Day Inc. autoriza 1 milhão de ações, mas emite apenas 900.000 para seus acionistas. Ela reserva as outras 100.000 ações para apoiar as opções que forneceu aos seus funcionários e fornecedores. A avaliação atual de um Better Day é de US $ 1,8 milhão, então cada uma das 900.000 ações emitidas tem um valor contábil de US $ 2. A empresa concede a um grupo de funcionários recém-contratados 50.000 opções para comprar ações a US $ 2,50. Essas opções se aplicam igualmente ao longo de um período de quatro anos, o que significa que os funcionários podem exercer 12.500 opções no final de cada ano para os anos de um a quatro.

Como funciona: exercício.

Dois anos depois, A Better Day cresceu significativamente. Agora tem uma avaliação de US $ 5 milhões. Também emitiu outras 50.000 ações para apoiar as opções que foram exercidas. O preço por ação é agora a avaliação de US $ 5 milhões dividida pelas 950.000 ações atualmente em circulação ou US $ 5,26 por ação. Os funcionários que exerceram suas ações teriam um lucro antes dos impostos de US $ 2,76 por ação.

Referências (4)

Sobre o autor.

Tiffany C. Wright escreve desde 2007. Ela é proprietária de uma empresa, CEO interina e autora de “Resolvendo a Equação de Capital: Soluções de Financiamento para Pequenas Empresas”. Wright ajudou as empresas a obter mais de US $ 31 milhões em financiamento. Ela possui mestrado em finanças e gestão empresarial pela Wharton School da Universidade da Pensilvânia.

Como eu valorizo ​​as ações que possuo em uma empresa privada?

Investopedia.

A participação acionária em uma empresa privada é geralmente muito difícil de avaliar devido à ausência de um mercado público para as ações. Ao contrário das empresas públicas que têm o preço por ação amplamente disponível, os acionistas de empresas privadas precisam usar uma variedade de métodos para determinar o valor aproximado de suas ações. Alguns métodos comuns de avaliação incluem a comparação de índices de avaliação, análise de fluxo de caixa descontado (DCF), ativos tangíveis líquidos, taxa interna de retorno (TIR) ​​e muitos outros.

Compare os Índices de Avaliação para Empresa de Capital Aberto.

O método mais comum e mais fácil de implementar é comparar índices de avaliação para a empresa privada versus índices de uma empresa pública comparável. Se você puder encontrar uma empresa ou grupo de empresas com o mesmo tamanho e operações de negócios semelhantes, adote os múltiplos de avaliação, como a relação preço / lucro (índice P / L) e aplique-a à empresa privada.

Por exemplo, digamos que sua empresa privada produz widgets e uma empresa pública de tamanho semelhante também produz widgets. Sendo uma empresa pública, você tem acesso às demonstrações financeiras e aos índices de avaliação da empresa. Se a empresa pública tiver uma relação P / L de 15, isso significa que os investidores estão dispostos a pagar US $ 15 para cada US $ 1 do lucro por ação da empresa. Nesse exemplo simplista, você pode achar razoável aplicar essa proporção à sua própria empresa.

Se sua empresa tivesse ganhos de US $ 2 por ação, multiplicaria por 15 e obteria um preço por ação de US $ 30 por ação. Se você possui 10.000 ações, sua participação no capital valeria aproximadamente US $ 300.000. Você pode fazer isso com vários tipos de índices: valor contábil, receita, receita operacional, etc. Alguns métodos usam vários tipos de índices para calcular os valores por ação e uma média de todos os valores seria usada para aproximar o valor do patrimônio. (Para leitura relacionada, consulte: Índices de avaliação de investimento.)

Análise DCF.

A análise de fluxo de caixa descontado (DCF) também é um método popular para avaliação de patrimônio. Este método utiliza as propriedades financeiras do valor temporal do dinheiro prevendo o fluxo de caixa livre futuro e descontando cada fluxo de caixa por uma determinada taxa de desconto para calcular seu valor presente. Isso é mais complexo do que uma análise comparativa e sua implementação requer muitas outras suposições e "suposições educadas". Especificamente, você deve prever os fluxos de caixa operacionais futuros, despesas de capital, taxas de crescimento e uma taxa de desconto apropriada. (Para leitura relacionada, consulte: Introdução à análise do DCF.)

A avaliação de ações privadas é frequentemente usada para resolver disputas de acionistas, quando os acionistas estão tentando sair da empresa, para fins de herança e por muitas outras razões. Existem inúmeras empresas especializadas em avaliações de patrimônio para empresas privadas e podem oferecer uma opinião profissional sobre o valor patrimonial para resolver problemas de avaliação.

Como avaliar opções de ações em uma empresa privada.

Muitos fundadores têm dúvidas sobre como avaliar as opções de ações e em torno da Seção 409A. A seguir, uma cartilha para ajudá-los.

Por que é importante avaliar com precisão as opções de ações?

De acordo com a Seção 409A do Internal Revenue Code, empresas privadas (como startups de tecnologia) devem determinar o valor justo de mercado de suas ações quando definem preços de exercício de opções de ações (ou "strike prices") para evitar reconhecimento de renda pelo oponente e a possibilidade de um imposto adicional de 20% antes do exercício da opção. Como a maioria das empresas deseja evitar esses problemas fiscais para seus detentores de opções, é importante avaliar as opções corretamente.

Como determinamos o valor justo de mercado das ações de empresas privadas?

Sob as regulamentações do IRS, uma empresa pode usar qualquer método de avaliação razoável desde que leve em consideração todo o material de informação disponível para a avaliação, incluindo os seguintes fatores:

o valor dos ativos tangíveis e intangíveis; o valor presente dos fluxos de caixa futuros; o valor de mercado prontamente determinável de entidades similares envolvidas em um negócio substancialmente similar; e outros fatores relevantes, como prêmios de controle ou descontos por falta de comercialização.

Como sabemos se o nosso método de avaliação é "razoável & # 8221 ;?

Não há resposta para isso, infelizmente. No entanto, há uma presunção de porto seguro & # 8221; pelo IRS que a avaliação é razoável se:

a avaliação é determinada por uma avaliação independente a partir de uma data não superior a 12 meses antes da data da transação, ou a avaliação é do "estoque ilíquido de uma empresa iniciante" e é feita de boa fé, evidenciada por um documento escrito. relatório e leva em conta os fatores de avaliação relevantes descritos acima. Este relatório deve ser escrito por alguém com conhecimento e experiência significativos ou treinamento para realizar avaliações semelhantes.

O que isso significa para minha empresa?

Se a sua empresa tiver financiamento pós-VC, provavelmente desejará obter uma avaliação independente pelo menos com a mesma freqüência que fecha uma rodada de financiamento, e talvez com mais frequência se o período de 12 meses tiver expirado e você precisar emitir mais opções.

Se a sua empresa é um financiamento pré-VC, mas tem financiamento inicial ou tem ativos significativos, você pode querer aproveitar-se do relatório seguro, embora haja alguns custos associados a essa abordagem. Para evitar esses custos, você pode fazer com que o conselho chegue a uma avaliação razoável com base nos fatores acima, mas essa avaliação pode ser considerada pelo IRS como não razoável e as penalidades fiscais podem ser aplicadas.

Se você é uma startup de pré-receita com poucos ativos e pouco financiamento, a diretoria deve fazer o melhor possível para calcular um valor razoável com base nos fatores acima.

Quando devemos reavaliar as opções de ações?

Você deve avaliar as opções de ações sempre que vender ações ou conceder opções de ações. Você pode usar uma avaliação anterior calculada nos últimos 12 meses, desde que não haja novas informações disponíveis que afetem materialmente o valor (por exemplo, resolução de litígios ou recebimento de uma patente).